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内地服饰品牌依靠批发分销商不同

    以“内地Zara”定位的多品牌服饰零售商上海拉夏贝尔(06116)今日至本月29日公开招股,招股价介乎13.98至18.2元,每手200股,入场费3676.69元。拉夏贝尔计划发行1.216亿股,集资17亿至22.13亿元。公司集资所得,约83%将用于扩张零售网络,目标是未来3年增开至少1000个零售网点。

    拉夏贝尔现有8个品牌,包括La Chapelle、La Chapelle Sport和7.Modifier等,提供具竞争力价格的最新时尚服装。与内地服饰品牌依靠批发分销商不同,拉夏贝尔采用直营模式,即所有零售网点均由公司直接控制和经营。

    收入利润增长显著

    拉夏贝尔受惠零售网络扩张及同店销售增长,近年收入和净利润均有显著升幅︰收入由2011年底的18.64亿元人民币(下同),大幅增加至去年底的62.25亿元,年复合增长率为82.7%。即使以今年上半年的业绩分析,公司收入亦由去年同期的28亿元,增长25.4%至35.11亿元。净利润的增幅同样明显,由2011年底的1.23亿元,增至去年底的4.13亿元,年复合增长率为83.3%,反映公司的扩张策略颇为成功,相信与公司把专柜设于著名的百货商场(如新世界、百盛、百联和万达等)内有直接关系。

    一线城市占比续降

    尽管拉夏贝尔的零售网络于近年大幅扩展,零售网点数目由2011年底的1841个,增至今年6月底的5671个,升幅达2.1倍,惟若以网点所在的城市分析,发展形势似乎并不乐观。公司在内地一线城市的零售网点数目,虽然由2011年底的277个,增至2013年底的561个,但以零售网点数目占总额的百分比来看,则发现一线城市占公司的零售网络比例愈来愈低,由2011年底的15%,降至去年底的10.4%。上述趋势变化,或反映公司在内地一线城市面对的竞争异常激烈,利润率受压,故把销售重心迁至三线或其他城市,惟这些城市的消费力较低,公司未必能受惠。

    于天猫设网上旗舰店

    由于近年电子商务和网上购物发展迅速,故拉夏贝尔不敢怠慢,于今年8月在天猫开设网上旗舰店,以捕捉内地消费者购物模式改变带来的商机。虽然已有部分竞争者较拉夏贝尔更早推出自身运作或第三方运作的网上业务平台,惟网上零售渠道成功与否,先行优势并不是关键因素,反而供应链、物流配套、网站服务器基础设施,以及售后服务系统等,对网上零售销情影响更大。倘若天猫平台的销售策略成功,有望为公司的销售增添增长动力,并扩大消费群。

    服装市场周期难料

    风险方面,由于服装市场具周期性(时尚趋势和消费者爱好的转变),故拉夏贝尔未来的销售表现难以预测。上市后的业绩,很大程度上取决于公司对经营地点的未来时尚趋势,以及消费者爱好的预测能力。另外,拉夏贝尔于内地的零售网络广泛,而不同地区及不同消费群体的消费模式和喜好亦不同,亦令预测变得困难。

    随着内地中产阶级崛起,拉夏贝尔的销售有望持续受惠,惟投资者须留意行业竞争情况或令公司利润率有下调压力。

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