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2014年一季度公司实现营业收入14.57亿元，同比增长4%；营业利润2.26亿元，同比增长12.9%；归属上市公司所有者净利润1.61亿元，同比增长21.1%；基本每股收益0.24元。公司预计2014年1-6月份归属上市公司所有者净利润同比增长0-30%之间。
童装业务依旧亮点，费用控制得当，公司盈利能力持续回升。报告期内，公司童装业务的稳健发展使得公司收入实现正增长(我们预计童装业务增长20%左右，休闲服业务下滑4%左右)。同时，公司通过实施流程改善、精细化管理、零售渠道优化等措施，盈利能力大幅回升。一季度公司毛利率维持稳定，仅较去年同期下滑0.3个百分点至36%，期间费用率则得到很好控制，较去年同期下降1.7个百分点至16.7%，其中销售费用率较去年下降1.7个百分点至14.3%，这主要得益于2013年公司关闭了不盈利的直营店所节省的费用开支。
公司构建多品牌集群，转型儿童产业综合服务商。公司在原有的森马品牌+巴拉巴拉品牌的基础上，新增了mini巴拉巴拉和梦多多渠道品牌，构建了1+3的核心大众化品牌群，同时通过代理意大利入门级奢侈品童装Sarabanda、代理欧洲高端休闲品牌Marc 0’Polo以及合资经营韩国职业女装it MICHAA等方式借助外部品牌力和设计力形成高端品牌群，综合布局国内大众化品牌集中化以及高端品牌细分化的市场机会。此外公司计划利用其雄厚的资金实力，强化自身的儿童业务，布局新一轮婴儿潮的商机，通过建立以儿童服饰为中心，以兼并收购、产业联盟、代理合资等方式延生到儿童产业链多个新兴方向，如动漫影视、儿童教育及文化产业等，转型儿童产业综合服务商。
盈利预测及投资建议。我们继续看好公司通过自创、收购、代理、合作等方式打造多品牌集群的战略规划以及转型儿童产业综合服务商的方向。我们认为在新战略规划指导下，公司业绩持续增长值得期待，维持公司2014-2016年的EPS预测为1.65、1.91和2.20元，对应PE为17、15和13倍，继续给予“买入”评级。
风险提示。消费疲软、休闲服行业持续低迷东北证券股份有限公司