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今年下半年在需求回升迹象不明确的背景下,预计森马品牌或维持平稳的小幅增长态势,而发展亮点仍聚焦于童装业务,且童装新品牌一站式购物模式的推广,将为 公司打开新的发展空间。目前估值19倍,鉴于童装业务发展潜力较大,且今日公告收购早教机构育翰,虽规模不大,但使公司迈出向早教领域延伸的第一步,对后 期发展起一定的协同作用。当然,公司在延伸领域也缺乏经验,后续如何在新领域运作发展需要持续的观察。而后续在儿童动漫、影视、游戏、教育等领域的持续并 购预期仍或对后期股价起到一定的催化作用以及给予估值一定的弹性,后期股价走势仍将伴随延伸业务的推进步伐而演进。
童装多品牌推进强化强势地位,新品牌一站式购物模式打开新空间。童装行业景气度高于成人装,而巴拉作为第一大童装的领先优势明显高于后续品牌。
今年公司为巩固原有强势地位,又提出“品牌延伸+品类延伸”策略,希望通过新品牌梦多多及Mini巴拉一站式购物模式的推广及高端童装品牌的代理,对中高端市场的Mall渠道进行布局,进一步提高市占率。
童 装延伸产业链计划给予一定的想象空间。当前我国儿童产业竞争分散,缺乏全国性优势品牌,而公司提出由“儿童产品提供商”向“儿童产业综合服务商”转型的目 标,将益于公司向儿童动漫、影视和早教产业链延伸,并开辟新的发展空间。而公司收购育翰上海70%股权,预示着公司已迈出向早教领域延伸的第一步,尽管当 前育翰规模不大,但公司在渠道、客户、资本等方面的优势,将有助于育翰发展。当然,公司在延伸领域也缺乏经验,后续如何在新领域运作发展需要持续的观察。
休闲服稳步恢复,但长期发展需更多变革。森马目前重心在提升供应链管理能力,从而实现更大的规模化发展。但长期若顺应互联网以及零售时代的发展趋势,渠道利益等问题仍需更多变革梳理。
盈 利预测与投资建议:参考全年订货结果,预计今年休闲装有望保持平稳恢复,而童装仍是发展的最大亮点,将对业绩增长起到支撑。略调整14-16年EPS分别 为1.60、1.84和2.08元,对应PE为19倍。后续在儿童动漫、影视、游戏和早教领域的持续并购预期,仍可能成为刺激股价的催化剂,或给予估值一 定的弹性,后期股价走势仍将伴随延伸业务的推进步伐而演进。
风险提示:终端消费持续疲软;电商化转型不能跟上市场的风险。